三季度天然橡胶期货领涨，天然橡胶、丁二烯、丁苯橡胶、顺丁橡胶普遍创下2017年3月以来价格新高。供应短缺、成本驱动、期货联动叠加宏观政策性利好，是驱动橡胶基本的产品价格持续上涨的关键。四季度天然橡胶、丁二烯供应存增量预期，供应端对价格的驱动减弱，加之需求端步入淡季，橡胶价格或存高位回落调整预期。

  三季度橡胶基本的产品价格涨多跌少，多品目创下2017年3月以来价格新高。天然橡胶、丁二烯及下游通用合成橡胶价格持续上涨明显；特种合成橡胶、辅料助剂、废旧橡胶价格波动不大，且季度均价多数环比走低。

  三季度，橡胶产品涨多跌少。卓创资讯监测的19个橡胶基本的产品中，三季度有11个产品均价上涨，占比58%，天然橡胶、丁二烯、丁苯橡胶、顺丁橡胶、SBS、丁腈橡胶等上涨明显，且屡创多年新高；8个产品季度均价下跌，占比42%，炭黑、防老剂、促进剂类产品下跌明显。

  从季度均价来看，丁苯橡胶、SBS、丁二烯、顺丁橡胶、丁腈橡胶、天然橡胶季度均价环比涨幅普遍在5%以上，同比涨幅普遍在20%以上，经过9月价格的连续拉涨，各产品纷纷屡破前高创出近8年以来价格新高。尽管天然橡胶季度涨幅未超丁二烯及下游产品，但季度内橡胶产品价格持续上涨的导火线，来自天然橡胶期货价格的持续拉涨驱动。

  今年以来，橡胶基本的产品价格在需求稳健增长，但供应端持续收紧情况下整体震荡上涨。特别是三季度，在多重利好集中释放下，天然橡胶、丁二烯及下游合成橡胶价格合力创下2017年3月以来价格新高。

  卓创资讯分析来看，天然橡胶、丁二烯及下游产业链能够屡创价格新高，是产业链各品种间相互助力的结果。一种原因是天然橡胶期货价格的连续跳涨联动；另一方面是丁二烯供应持续紧俏未有改善的驱动。

  具体来看，天然橡胶价格之所以能够持续上涨，并在第三季度得到较大突破，主要在增产季国内外产区频繁降雨的背景下，9月海南又遭17级超强台风“摩羯”登陆，并过境泰国、越南等产区，让新胶放量雪上加霜，原料价格持续上涨。同时国内天然橡胶社会库存在进口减量、产出缩量下降至年内新低，叠加9月底宏观各项利好政策公布，均给天然橡胶价格的上涨提供了助力。因此，天然橡胶价格的持续上涨引起了橡胶全行业的关注和信心的提振。

  年内合成橡胶价格持续上涨主要受到相关品天然橡胶，以及原料丁二烯价格持续上涨驱动，三季度价格的上涨亦同。丁二烯价格强势大多数来源于其自身供应紧俏驱动。三季度价格之所以能够再度拉涨，除受橡胶期货走高影响外，丁二烯企业外销量在原本紧张情况下继续减少是主要驱动。从卓创资讯监测数据看，丁二烯需求缺口任旧存在，三季度丁二烯产量113万吨，消费量在114.5万吨，环比二季度分别增长10.8%和7.6%。从数据看，三季度产量出现了10.8%的增长，且大于消费量，为什么外销量仍然紧俏呢？咎其原因主要在于，抚顺石化、鲁清石化、古雷石化等企业的配套下游顺丁橡胶、SBS开工负荷提升，外销量缩减所致。因此丁二烯企业外销量紧俏贯穿全年，也是价格持续上涨的源动力，而阶段性的外销量波动成为影响丁二烯短期价格涨跌的关键。

  相比天然橡胶、通用合成橡胶价格的强势上涨，特种合成橡胶、辅料助剂价格趋势相对淡稳。三季度均价看，除了异戊二烯橡胶和丁腈橡胶价格持续上涨，其它产品普遍下跌。以上两个品目价格的上涨，主要驱动也是来自天然橡胶和通用合成橡胶。一方面，异戊二烯橡胶作为与天然橡胶性能最相近，又在橡胶制品中几乎完全替代天然橡胶的存在，价格相比涨价后的天然橡胶优势显现，因此价格受到支撑。丁腈橡胶价格持续上涨，完全是原料丁二烯价格上涨成本驱动的结果。

  相比天然橡胶、合成橡胶价格强势来自供应端和成本驱动，特种合成橡胶与辅料助剂弱势调整主要受制于需求端。三季度，下游轮胎特别是全钢轮胎开工负荷走低，非轮胎橡胶制品整体开工负荷不高。卓创资讯数据监测来看，三季度全钢轮胎开工负荷率57.08%，环比走低3.15年百分点，同比走低5.64个百分点；半钢轮胎开工负荷78.61%，环比走低0.16个百分点，同比上涨6.44个百分点。在其它原材料上涨，企业成本压力下，轮胎企业多保持刚需买采，仅常规的需求对辅料助剂的提振作用有限，此外上游原材料普遍偏弱，如高温煤焦油、丙酮、苯胺等产品三季度整体偏弱。因此在供应端和成本端驱动不强下，需求的弱势成为了抑制特种合成橡胶、辅料助剂价格的关键。

  综合来看，三季度天然橡胶、合成橡胶价格的上涨，大多数来源于天然橡胶、丁二烯供应端偏紧，以及合成橡胶的成本端上涨驱动；而特种合成橡胶、辅料助剂的弱势主要受到需求端疲弱及成本端下跌的制约。

  三季度乃至全年，橡胶产品价格的强势大多数来源于于天然橡胶、丁二烯供应端收紧的支撑，四季度供应端的表现仍然是橡胶产品价格趋势的风向标。

  就供应端来看，四季度正值全球天然橡胶旺产季，新胶快速上量以及EUDR政策推迟带来进口增量预期，国内供应吃紧情况有望得到缓解，对天然橡胶价格的驱动作用减弱，胶价或承压下行。丁二烯来看，随着四季度装置检修减少，产量或继续提升；进口方面因海外供应相对充足，或增加对中国市场的补充，供应偏紧的情况也有望缓解。因此四季度单供应来看，支撑全年价格走高的因素转弱。

  就需求端来看，在新能源汽车及轮胎出口支撑下，轮胎公司制作形式良好。虽然全钢轮胎开工负荷偏弱，但半钢胎高负荷开工抵销部分利空，整体依然保持了稳健发展形态趋势，给橡胶产品价格持续上涨奠定了基础。四季度来看，在下游处于季节性消费淡季的情况下，轮胎生产难有实质性提升，加之年内原材料持续上涨，企业成本压力较大，原材料刚需采购节奏将继续贯穿，需求端缺乏改善预期，对价格提振有限。

  因此，四季度，橡胶基本的产品在供应端驱动转弱、需求缺乏增量预期以及消化涨幅预期下，持续上涨动力减弱，或将进入高位回调整理阶段。受此影响，相关这类的产品合成橡胶在供需紧平衡下，将继续追随丁二烯及天然橡胶走势运行。特种合成橡胶、辅料助剂价格或将在有限的空间内波动，其价格波动仍然受制于成本和需求端。

  关注点及风险提示：四季度天然橡胶主产国气候状况对出胶量的影响；美国选举全球金融市场存不确定性对大宗商品市场的影响；合成橡胶生产企业利润修复后停车装置的复产情况；欧盟对中国电动车征超高关税对产业的影响。